Cher investisseur,
Vous vous doutez que je suis convaincu des avantages de la saisonnalité. Cependant, même moi, j’ai été surpris de constater qu’une stratégie d’investissement fondée sur la saisonnalité semble largement devancer de nombreuses stratégies bien plus populaires.
Et pourtant, c’est exactement ce qu’affirme une récente étude scientifique approfondie – une étude qui porte probablement sur une période plus longue que la plupart des autres : elle examine en effet jusqu’à 217 ans d’histoire des marchés !
Pourquoi l’horizon d’investissement est-il si important ? Si vous effectuez une comparaison des stratégies d’investissement en tant que professionnel, vous vous contenterez sans doute d’examiner uniquement l’année écoulée, pour une raison simple : dans la pratique quotidienne, la pression est forte pour générer rapidement des bénéfices à court terme. Si votre intérêt est davantage d’ordre théorique, vous serez probablement enclin à prendre en compte plusieurs années.
Une étude menée sur plus de 200 ans fournit des résultats concluants
Cependant, toute stratégie d’investissement connaît des hauts et des bas à court terme. Même la meilleure stratégie peut parfois afficher des performances inférieures à la moyenne, tandis que la pire peut se révéler la plus performante. Si vous écartez la stratégie objectivement la plus performante au motif qu’elle a enregistré des résultats inférieurs à la moyenne au cours de l’année écoulée, vos résultats d’investissement en pâtiront inévitablement.
C’est pourquoi il est important d’analyser des séries chronologiques aussi longues que possible : c’est le meilleur moyen d’identifier les facteurs qui influencent le marché à long terme.
C’est exactement ce qu’ont récemment réalisé les chercheurs Guido Baltussen et Laurens Swinkels, de l’université Erasmus de Rotterdam, en collaboration avec Pim van Vliet, analyste chez Robeco, dans le cadre d’une étude intitulée « Global Factor Premiums » (SSRN id 3325720). Certaines des données qu’ils ont utilisées remontent même à 1799 !
Non seulement les données couvraient de longues périodes, mais les chercheurs ont également analysé une multitude de séries chronologiques différentes : ils ont examiné 68 marchés issus de quatre classes d’actifs. Celles-ci comprenaient les actions, les obligations, les devises et les matières premières.
Six stratégies mises à l’épreuve
Sur ces marchés, les auteurs de l’étude effectuent une comparaison des stratégies d’investissement suivantes :
- BAB(betting against beta) : la préférence est donnée aux placements à faible volatilité.
- Valeur: cette stratégie repose sur l’idée que les titres dont la valorisation est fondamentalement faible généreront de meilleurs rendements à long terme que ceux dont la valorisation est élevée.
- Momentum: dans le cadre de la stratégie dite de « momentum transversal », on achète les titres qui ont enregistré la meilleure surperformance par rapport au reste du Marché au cours des 3 à 12 derniers mois (le nombre de titres détenus reste globalement stable).
- Stratégie « Carry »: dans le cadre de cette stratégie, la préférence est donnée aux titres offrant des rendements élevés, indépendamment de l’évolution de leur cours, sous forme de dividendes ou d’intérêts.
- Tendance: contrairement à la stratégie de momentum, le principal critère de sélection dans cette stratégie est la performance passée du titre lui-même : les titres sont achetés s’ils ont enregistré de bons résultats par le passé (le nombre de titres détenus varie).
- Saisonnalité: les achats de titres sont programmés de manière à coïncider avec des tendances saisonnières particulièrement favorables.
Comme vous pouvez le constater, les chercheurs ont intégré les stratégies d’investissement les plus courantes dans leur étude exhaustive.
La stratégie de saisonnalité constitue la meilleure stratégie d’investissement pour un portefeuille multi-actifs
Mais quelle a été la conclusion de cette étude ? Jetez un œil au graphique à barres ci-dessous. Il présente les rendements excédentaires (alpha de Jensen) des six stratégies sur l’ensemble des quatre classes d’actifs (multi-actifs) et leurs 68 marchés individuels, sur toute la période étudiée.
Une étude portant sur plus de 200 ans : les rendements excédentaires d’un portefeuille multi-actifs
La saisonnalité surpasse toutes les autres ! Sources : Guido Baltussen, Laurens Swinkels, Pim van Vliet
Illustration : Seasonax
Comme vous pouvez le constater, une stratégie d’investissement fondée sur les tendances saisonnières surpasse toutes les autres stratégies ! Cela est d’autant plus remarquable que, à l’échelle mondiale, les investissements dans les produits recourant à des stratégies basées sur la saisonnalité sont très limités.
La situation est tout autre, par exemple, dans le cas de la stratégie d’investissement « value », très répandue : des centaines de milliards de dollars américains sont investis dans cette stratégie, mais ses rendements sont bien à la traîne.
Conclusion : pensez par vous-même plutôt que de suivre le mouvement. Tenez compte de la saisonnalité !
La saisonnalité arrive également en tête en termes de rendements ajustés au risque
Permettez-moi de vous présenter une autre conclusion de cette étude. Le tableau ci-dessous présente notamment les ratios de Sharpe annualisés [1] des différentes stratégies, qui constituent une mesure du risque qu’elles comportent.
Ce tableau met en évidence les excellentes performances de la stratégie d’investissement fondée sur la saisonnalité.
Une étude portant sur plus de 200 ans : indicateurs clés d’un portefeuille multi-actifs
La stratégie fondée sur la saisonnalité se distingue également en termes de rendements ajustés au risque. Sources : Guido Baltussen, Laurens Swinkels, Pim van Vliet. Illustration : Seasonax
[1] Le Ratio de Sharpe tire son nom de son inventeur, William Sharpe, lauréat du prix Nobel. Il représente le rendement moyen d’un portefeuille supérieur au taux sans risque par unité de volatilité (formule : (rendement du portefeuille – rendement du taux sans risque) / Écart type du rendement excédentaire du portefeuille). Plus le Ratio de Sharpe est élevé, plus les rendements ajustés au risque sont attractifs.
Tenez également compte de la saisonnalité en ce qui concerne les actions et les obligations !
Cette étude contredit par ailleurs une idée reçue selon laquelle la saisonnalité ne serait utile que pour le trading des matières premières. Elle montre en effet que la saisonnalité génère des rendements supérieurs à la moyenne dans trois des quatre classes d’actifs examinées, à savoir les actions, les obligations et les matières premières. Il est donc manifestement avantageux de se défaire des idées reçues !
Tirez parti de la saisonnalité de manière professionnelle !
Cette étude, qui porte sur plus de 200 ans et 68 marchés, met en évidence que la stratégie d’investissement fondée sur la saisonnalité est bel et bien efficace. En effet, elle surpasse largement des stratégies bien plus courantes : que demander de plus en tant qu’investisseur ?
De plus, l’approche saisonnière utilisée dans cette étude peut encore être améliorée. Par exemple, la stratégie mise en œuvre dans cette étude s’applique sur une base mensuelle. Mais que se passerait-il si, par exemple, le cours d’une action donnée avait tendance à augmenter entre le milieu d’un mois et le milieu du mois suivant ?
Il serait évidemment plus judicieux d’aligner les opérations sur cette action sur ces points d’inflexion en milieu de mois.
Grâce aux graphiques saisonniers quotidiens précis fournis par Seasonax, vous pouvez identifier d’un seul coup d’œil les tendances saisonnières. De plus, des statistiques détaillées sur les motifs saisonniers sont accessibles d’un simple clic de souris. Il vous suffit de vous rendre sur app.seasonax.com, où vous pourrez analyser gratuitement de nombreux instruments, ou d’utiliser votre application Seasonax sur Bloomberg ou Thomson Reuters.